FOF基金的黄金时代?

华亭财经2019-02-11 10:23:44


近期,中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》,市场憧憬公募FOF产品即将推出。此前已有券商、私募等机构发行FOF专户,专业投资者对这类产品并不陌生,但公募FOF产品一经获准推出,将有机会成为有别于股票、债券等传统产品之外,大众投资者又一主要的投资方式之一。


当今资本市场缺乏优质资产,投资者很难找到一类值得押上全部资金的资产类别。而波动的市场环境随时考验着投资者的风险承受能力,因此,配置多元投资组合才是应对之道。




NO.1  FOF是什么?

FOF是Fund of Funds(基金中的基金)的简称,也就是组合基金,是指专门投资于其他基金的基金。作为共同基金的一种,它和一般基金的最大不同是投资标的的不同,通过持有基金而间接投资于各种金融资产,本质是多元化投资。普通基金的投资标的是股票、债券等有价证券,而FOF不直接投资于股票、债券或其他证券,而是以基金为投资标的。通过在一个委托账户下持有多个不同基金,从而分散投资,技术性降低集中投资的风险。





NO.2  FOF的游戏规则

这次证监会的意见稿颁布了初步的游戏规则,小编挑一些重要信息跟大家解读一下: 


1、分级基金不可投资。 分级基金比较复杂,风险比较高,但就这么一刀切了,不少业内人士都认为不妥,不知道大家的想法会不会影响到上层决策。 


2、每只FOF至少投资5个基金,所投资的基金必须成立一年以上,规模要超过1亿元。 


这样的规定,一方面是为了分散风险,另一方面也是为了防止变成帮忙资金和利益输送。


3、内部FOF一律不许收取任何费用。 


之前大家吐槽FOF很重要的一点就是双重收费问题。现在意见稿规定,购买自己产品的FOF不能双重收费。 但是如果购买别家产品,依然避免不了双重收费的问题! 




NO.3  FOF赚的什么钱

1.大类资产配置

 

FOF收益的最主要来源是大类资产配置。我们都知道,资产配置的重要性远远大于投资具体品种的重要性,而FOF相比于其他理财产品的最大优势就是在大类资产配置上。

 

FOF的核心业务之一是专业化分工。基金经理的主要工作是做好大类资产配置,而不负责具体投资哪只股票和债券等,这些是FOF所买的基金经理该做的事情。

 

FOF的专业化分工解决了这两个问题。FOF基金经理的任务是“配宴席”,这个“宴席总管”角色定的是方向,是选择粤菜川菜还是淮扬菜,订配置,几荤几素几冷几热,而基金经理的任务是“炒菜”。这两者的分工保证了各自能投入最大的精力在其擅长的领域,避免了因过度关注宏观或细节而影响了投资判断。

 

FOF的核心业务之二是策略指导投资。FOF作为一个完整的产品,是要有一套合理的的投资策略作指导的,而投资策略又是由产品投资目标决定的。一个合理的投资策略包括三部分:中性市场环境下的资产配置、具体的品种选择方法、不同市场环境下的资产调整方式。看的出来,投资策略不仅告诉我们应该怎么配置资产,还告诉我们在市场环境变化时应该如何调整资产。

 

举个例子来说,比如α-β策略。这个策略通过跟踪基金的α收益与β收益的变动情况,在二者交叉转向的时候调整细类资产配置。它虽然不能预测市场,但可以在市场趋势形成早期指导我们及时转向。

 

专业化分工与策略优先两个特征,使得FOF成为最有利于把握大类资产配置节奏的投资模式之一。


2.类别资产配置

 

FOF收益的第二大来源是类别资产配置。所谓类别资产配置是介于大类资产(房产、银行存款、股票、债券等)与具体品种之间的一个资产分类。比如在房子里的住宅、商铺,股票里的蓝筹股、成长股,债券里的政府债、企业债等。当然,在FOF里,这个类别资产指某大类基金下的细类基金,主要是指按照风格划分的细类资金,比如股票基金下大盘蓝筹基金和小盘成长基金。

 

在类别资产里,有一个有趣的现象:如果按照某些分类方式,同类的基金长期业绩会趋同,不同类的基金业绩会分化,这个现象叫做基金的业绩收敛与分层现象。简单地说就是,如果你选择对了细分基金,则这类基金下的大部分品种业绩都差不多,而细类基金之间的业绩差距则会拉大。比如你选择了大盘蓝筹基金,一段时期之后,这个类别里的大部分基金收益的差距会逐渐收窄,而大盘蓝筹基金和小盘成长基金的收益差距则逐渐拉大。

 

FOF的业务核心之三就是选类别重于选具体品种。类别资产的选择依据于基金经理对未来市场环境的判断。FOF基金经理这个“宴席总管”角色要知道做的凉菜是哪几种,热菜是哪几种?同样是“四菜一汤”,名堂可大不一样,这个名堂,就是在这个阶段定下来的。

 

3.具体品种

 

 FOF收益的第三来源才是具体品种。FOF的最终收益还是来源于所买的基金。所以,FOF赚的最小一部分钱才是买基金的钱,这似乎和常识不符。但事实上,具体选择基金,无非就是保证第一步大类资产配置和第二步的细类资产配置完美兑现。因此,FOF投资中应该选择基金,对可把握的要求要高于赚钱,因为前者才是赚钱的基础。



FOF在海外

近十年来,FOF基金在海外发展迅猛,已成为个人投资者的主流投资方式之一。根据格上理财引述美国投资公司协会(ICI)的数据显示,截至2014年底,FOF的数量为1337只,在所有共同基金中占比16.9%;2000年至2014年,FOF基金管理规模年复合增长率高达25.5%。



FOF在中国

    2014年7月7日,中国证监会颁布了《公开募集证券投资基金运作管理办法》,从法规角度正式提出了公募基金FOF的概念。之后内地市场FOF迎来井喷式发展。

 

     目前内地市场FOF数量约300只,正相当于本世纪初美国FOF疯狂生长前的数量,发展情况也不乏相似之处。FOF有望在未来一段时间迅速发展。


NO.4 FOF基金的优缺点:


FOF基金的优点:


1.省心省力。很多基民面对基金市场上上百种不同的基金眼花缭乱,有些人不知该如何下手挑选,有些人懂得如何挑选但每种类型都想买一些,而FOF基金就很好的帮这部分人解决了问题。FOF基金实际上就是投资者把钱给到有丰富投资经验的基金经理“手中”,再由基金经理帮助投资者精选并购买多只基金的一种基金。一来节省了不懂如何挑选基金的投资者挑选基金的精力,二来节省了想购买多只基金的投资者分散购买多只基金的时间,可谓是省心省力。


2.风险分散。FOF基金的本质是通过优秀的基金经理帮助投资者分散购买多只基金的基金,普通的基金本身就具有分散投资的特点,通常会分散持有几十只甚至上百只的股票,而FOF基金将资金分散投资在不同的基金当中,等于是在普通基金分散投资的基础上又叠加了一层分散,能够有效的降低非系统风险。


FOF基金的缺点:


1.起投金额较高。相比于普通基金100元的起投金额,券商或基金子公司的FOF基金起投金额通常是10万,私募机构发行的FOF基金起投金额通常是100万。

流动性较低。普通开放式基金通常可以每天赎回,流动性较高。FOF流动性不如一般开放式基金,不同的FOF基金的开放期也不相同,通常是半年或一年开放一次。


2.双重收费。一方面,投资FOF基金等于同时投资于多只基金,使投资者分别投资多只基金的便捷性大大提高;另一方面,FOF投资的是基金,它本身也要收取手续费和管理费,这就出现了手续费和管理费双重收取的现象。


NO.5 如何选择?


FOF作为组合基金,真正的价值就在于“组合”二字。如果某只FOF只是简单绑定几只所谓知名的基金,没有对投资策略的深刻思考,没有资产配置的主动管理,就不是真正意义上的FOF产品。


通过优选管理人,FOF基金或许能够获得超过市场的超额收益。但要真正取得绝对收益,就必须依靠良好的资产配置,资产相关性越小,越能实现分散风险。


目前市场中有一批FOF产品,实际从事的是结构化配资工作。例如,FOF母基金将资产全额用于一系列资管产品的优先级认购,从而获得近乎无风险的溢价。尽管从产品投向的合规性来看是完全没有问题的,但这一类的产品并非真正的FOF。


结语:在FOF火热的时代,大家不要随意地去买FOF,要弄清FOF是什么及其收益来源,掌握一些投资方法去挑选适合自己的FOF。



文章整合来源:callmeplz、惠理投资、财立方、周知客


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