孟晓苏提出广义货币(M2)发行量新公式,认为去年太低了!

领势2019-02-11 14:12:52


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孟晓苏提出广义货币(M2)发行量新公式,认为去年太低了!

我最近关于广义货币(M2)的短文引起不少朋友的兴趣,有人发来信息希望进一步学习研究。我认为在中国当下这已不仅是理论问题,而且是紧迫的现实问题。所以愿花点时间写篇小文,把这个问题陈述得更清晰些。


1、什么是“M2”?


根据我国对货币层次的划分:“M0”是流通中的现金;“M1”又称“狭义货币”,即“M0+企业活期存款;“M2”又称“广义货币”,即“M1+定期存款+居民储蓄存款+其它存款。M2是反映货币供应量的主要指标。



2、货币主义大师的理论阐述


正常的货币发行量应是与国民经济增长同步。货币主义大师弗里德曼说:“通货膨胀从来是一种货币现象,它是由于货币的增长速度高于产出的增长速度而造成的”。货币超发会推升价格总水平上涨,而货币供应过少则会造成经济萎缩。无论是通胀还是通缩,都会伤及经济与民生。


3、不要忽视“存量资产增值”的因素


我国每年M2增幅都高于GDP增幅+通胀指数,为什么近年没见多少“通胀”却频现“通缩风险”?原来人们把弗里德曼所说“产出的增长”仅理解为“GDP增长”是偏狭与不正确的。在国民经济增长中除了“GDP增长”以外,还有“存量资产增值”的因素。GDP增长属于增量增长,资产增值则是存量增长。增量增长与存量增长都对货币供应提出需求。


4、我国国情:大量新增资产陆续进入市场


按照厉以宁教授的理论,我国正处于“双重转轨”时期,即处于“计划经济向市场经济转轨、农业化社会向工业化社会转轨”的过程之中。在这个时期,原先没有进入市场的不少资产被源源不断地送入市场,成为“另一种增量”的情况,它的流通交易与增值也对货币发行提出要求。其中至少包括:1、大量矿产资源入市交易与增值;2、土地与房产的入市交易与增值;3、国企改制与股票上市持续扩容资本市场;4、农民进城生活与正在启动的农地流转,等等。这些经济活动都需要货币运行的支撑。


5、我国主管部门对货币发行量的计算方式


我国理论界与管理层对货币理论研究不足,多是流于表面理解。如某位领导干部曾对媒体说:“M2就是要与GDP增长同步嘛”,而我国每年M2增幅都比GDP高出不少。国家发改委用的计算公式是“GDP增幅乘以1.5”。我问:“那0.5包含什么”?他们说:“只知道是经验算法”。最近又有专家提出“M2=GDP增速+通货膨胀率+平减系数”之说。按照以上方式计算出的货币供应量都比实际需要小了许多。在前些年我国GDP增幅达到10%时,按照“GDP增幅乘以1.5”计算还能靠谱,如今GDP增幅已降至6.8%,这公式显然不适用了。


6、符合中国实际的M2增幅计算方式


根据以上分析,我认为在计算我国货币发行量时,要加上“新增资产入市”与“存量资产增值”两个要素,即:“GDP增长率+通货膨胀率+新增资产入市+存量资产增值”。从我国情况看,“存量资产增值”对M2增发要求可按每年5-6个百分点计算,“新增资产入市”则要另外增加M2额度。用它解释历史上的M2增幅可避免情绪化指责,用于指导今后则会增强决策的理性化与科学化。



7、我国近年货币发行量以多大为宜?


运用以上研究成果看当下,我国今后几年M2增幅若延续上届政府期间的年均18%就偏高了,若压在去年的8.2%就太低了。需要根据实际情况合理制定M2增长率。我认为未来几年我国M2合理增幅应是14-15%,根据实际情况再做小幅调整。在今年经济走低趋向明显的情况下,要谨防货币趋紧对经济发展造成损害。此时增发货币实行“适度宽松”是正确的政策选择。


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