热点解析 | 读懂私募股权基金开展债转股

尽翔企业管理咨询2019-02-11 13:27:28


从2017年11月的资管新规以来,行业的小伙伴每天都处于担惊受怕的状态,生怕再来个什么政策,虽然资管新规和委贷新规已经基本把私募的非标业务打成半死了。


最近七部委在周末临时发的工作通知,似乎在关上一扇门的同时又给小伙伴们打开了一扇窗户。关于可转债最近的政策轨迹是怎样的?未来有何影响?投研社在此为您解读:


2018年01月26日,国家七部委联合下发《关于做好市场化银行债权转股权相关工作的通知》。


《通知》

结合此前金融机构在实施市场化债转股过程中遇到的具体问题和困境,从扩大资金来源、转股债权范围、债转股企业类型和债转股模式等多方面着手解决,帮助企业降低杠杆率。


我国今年要整治金融领域的风险,防止金融空转,出台了诸如资管新规、委贷新规和私募股权基金投资备案等新举措。


这些举措在控制金融风险的同时,也限制了债转股的操作模式,影响了资金利用资管计划、私募基金投资债转股的实施。


《通知》出台,解决债转股实施中的问题,同时避免了资管新规对债转股实施的制约。




 什么是债转股



当企业背负高额债务,且资不抵债,无法偿还时,可通过国家组建的金融管理公司,把原来银行与企业间的债权、债务关系转变成股权、产权的关系。


简而言之,就是把公司债务人转变为公司股东,将债权转化为股权的过程,也是企业债务重组的一种特殊方式。


早在1998年,我国曾实施过一段时间的债转股,让不少深陷泥潭的国企,重获新生。但债转股的对象仅限于具有一定规模、发展前景良好,却因负债而导致发展有限的企业,且数额有限,考察严格,有相关的规则,达标后才能债转股。



债转股条件及具体流程



1、市场化债转股对象企业应当具备以下条件:

a、发展前景较好,具有可行的企业改革计划和脱困安排;

b、主要生产装备、产品、能力符合国家产业发展方向,技术先进,产品有市场,环保和安全生产达标;

c、信用状况较好,无故意违约、转移资产等不良信用记录。


2、禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象:

a、有恶意逃废债行为的企业;

b、债权债务关系复杂且不明晰的企业;

c、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业;

d、扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”。



债转股的具体形式



实施机构开展市场化债转股。除国家另有规定外,银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。



对私募股权基金的影响




市场关注的核心之一在于:允许实施机构设立私募股权基金开展市场化债转股。


委贷新规及《私募基金备案须知》关于“三类不再备案情形”发出之后,私募基金的非标阵地似乎已经彻底沦陷,但中基协近期召开的闭门会议正式明确了私募基金可以综合运用股权、夹层、可转 债、符合资本弱化限制的股东借款等工具投资到被投企业,形成权益资本。


综合闭门会议精神及《通知》,对于私募股权投资基金而言:一方面可以运作股权投资+股东借款的投资模式,实现资金发放、对被投企业的现金流分享和税收安排,进而作为可行的投资工具纳入到类Reits业务的交易结构中。


 但是:鼓励实施机构与私募股权基金合作,是否会演变成让PE帮助银行来处理不良贷款,由目前的情势不好判断。一旦政策的导向成为这样,只怕对PE机构的吸引力并不会太高。



结语




由上图可见,按照至上而下的顺序,从十九大到一行三会的资管新规,本次债转股的政策是属于同一体系内的配套政策。相信未来还会有更进一步的细则与窗口指导,让我们一起拭目以待!


来源:金融投研社


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