公募系FOF破冰在即,但还要面临这些发展难题

超额宝理财2019-02-13 15:29:39

《基金中基金(FOF)指引(征求意见稿)》发布后,基金行业对于FOF的热情骤然升温。积极筹备的同时,公募基金行业发展FOF也将面临市场环境尚待健全和运作流程急需规范两大难题。


近期,证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》(下称征求意见稿),意味着公募FOF产品“破冰”在即,期待已久的公募FOF(基金中基金)产品或将问世。


FOFFund of Funds的缩写,译成“基金中的基金”,其80%以上的基金资产投资于证监会依法核准或注册的基金份额的基金。对投资者来说,买FOF就相当于把钱交给一个投资顾问,由他帮助投资其他的基金,而不是直接买股票、债券等资产。




征求意见稿就公募FOF发行公开征求意见,对分散风险、控制风险、透明度以及防止利益输送,在基金持仓、投资标的、费用等方面都做出了规定,预示着国内公募基金离发行FOF又向前迈进了一步。


除交易型开放式证券投资基金联接基金外,FOF投资其他基金,被投资基金的运作期限应当不少于一年、最近定期报告披露的规模应当高于一亿元。这在业内看来是防止FOF为新基金抬轿,避免利益输送问题发生而设定的。


“成立不到一年的很多新基金尚在建仓期和设置安全垫的阶段,不能达到合同约定的投资比例要求。而规模过小的话,FOF的进入会造成对原标的基金过大的冲击成本,不利于标的基金持有人的利益。”中投在线研究中心吕晴表示。


值得关注的是,征求意见搞中还指出,FOF不能投资分级基金,不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额,证监会另行规定的除外。业内认为,对分级基金的禁止是为了防止间接扩大杠杆,并且现阶段的分级基金经过去年的暴跌成交量已经大幅缩水,FOF如果进场进行单边操作会造成市场冲击和流动性困难。


早在十多年前,国内FOF就已萌芽,券商是FOF当之无愧的排头兵,随后私募行业也向FOF领域延伸。目前,券商集合理财FOF和私募FOF占据国内FOF大半江山。格上理财数据显示,目前券商集合理财发行总规模约为700亿元,而私募则在500亿元左右。


尽管FOF在国内的发展已有多年的累积,但尚未形成气候,这对于公募FOF的起步也构成一定障碍。“国内FOF多为券商或保险资管基金部操作,保险资管以非公开FOF投资为主,外部净值型产品则是券商涉足居多,但大部分FOF沦为券商交易量的交易筹码,FOF过往市场化没有做好,对现在公募的起步是很大的障碍。”某公募基金公司高管告诉界面新闻记者。




“对于净值化产品,渠道在做产品准入时对于过往业绩依赖很大,FOF在中国的发展要么在保险资管,没有公开业绩,要么在券商资管,业绩并不突出,因此FOF目前最大的难题在于净值化产品没有良好的过往业绩,很难在短期获得市场认可。”新沃基金总经理助理周虹告诉界面新闻记者。


除去过往业绩难以对市场形成吸引力以外,公募FOF的发展还面临人才的短板。“和传统基金公司将固定收益和权益投资划清边界不一样,公募FOF要从全市场2800多只基金中进行挑选,对于投研团队的宏观与策略,资产配置,甚至行业分析与交易能力都要求非常高。”周虹表示,“FOF专业投资人员还是相对匮乏,从股票到债券的全才非常少,目前来说,相对成熟的人才都在一些保险资管的基金部。”


FOF的流动性问题也在一定程度上降低了FOF产品的投资吸引力。据格上理财统计,大部分FOF为按月开放,超过25%的FOF按季开放。除预留流动性外,私募FOF只有通过赎回标的基金才能保障足够的头寸来支付投资者赎回款。这种被动仓位调整还需对接各子基金月度或季度的开放日,资金调配缺乏自由,导致投资者赎回大多需提前20天以上,赎回进程缓慢。


随着市场上公募基金类型的覆盖面越来越广,公募FOF存在多种管理模式和产品类型,按照FOF基金管理人和投资范围划分就包括四类:内部FOF管理人+内部基金,内部FOF管理人+全市场基金,外聘第三方FOF投资顾问+内部基金,外聘第三方FOF投资顾问+全市场基金。


凯石基金认为,内部FOF管理人+内部基金模式适合产品线完整的大型基金公司,而内部FOF管理人+全市场基金模式最大的优势是可投标的和种类更加丰富,而且可以有效避免只投资内部基金的道德风险问题。


对于投资者最为关注的FOF二次收费问题,征求意见稿规定,基金公司利用FOF投资本公司基金,只能收取一次申赎、管理费用。而托管行托管FOF时,针对原本就托管本行的产品也只能收取一次托管费,这就降低了双重收费的范围。但对于采用内部管理人+全市场基金的模式,也就是子基金筛选对象不仅仅局限在公司的产品,就难以避免双重收费的难题。


来源: 詹晨  |  界面


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